σύμβολα :
ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ Α.Ε.
Η βασική επενδυτική θέση της Optima στηρίζεται στο ότι το περιβάλλον στη διύλιση παραμένει σημαντικά ισχυρότερο από τις προηγούμενες εκτιμήσεις.
Σημαντικά υψηλότερα περιθώρια διύλισης για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, ενισχυμένη κερδοφορία την περίοδο 2026-2027 και πρόσθετη αξία από τις έρευνες υδρογονανθράκων προβλέπει για τη HELLENiQ ENERGY η Optima Bank.
Ο οίκος προχωρά σε ουσιαστική αναθεώρηση της αποτίμησης, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 12,90 ευρώ από 9,80 ευρώ, γεγονός που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 17,2%, ενώ αναβαθμίζει τη σύσταση σε «αγορά» (buy) από «ουδέτερη».
Το «καυτό» story της διύλισης
Η βασική επενδυτική θέση της Optima στηρίζεται στο ότι το περιβάλλον στη διύλιση παραμένει σημαντικά ισχυρότερο από τις προηγούμενες εκτιμήσεις.
Οι γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή και η σύγκρουση με το Ιράν οδήγησαν σε απότομη εκτίναξη των περιθωρίων σε ντίζελ και καύσιμα αεροπορίας (jet fuel). Αν και μετά την εκεχειρία οι τιμές του αργού επέστρεψαν κοντά στα προπολεμικά επίπεδα, τα περιθώρια παραμένουν υψηλά.
Η Optima εκτιμά ότι η χαμηλότερη παγκόσμια διύλιση και η μείωση των αποθεμάτων θα συνεχίσουν να στηρίζουν τα περιθώρια για μεγαλύτερο διάστημα από το αναμενόμενο, καθώς η αναπλήρωσή τους απαιτεί χρόνο.
Ισορροπίες προσφοράς–ζήτησης
Η επαναλειτουργία των θαλάσσιων ροών μέσω των Στενών του Hormuz επιτρέπει πλέον καλύτερες εκπτώσεις στις προμήθειες αργού, σε αντίθεση με την περίοδο Απριλίου–Μαΐου όπου το κόστος ήταν αυξημένο.
Σύμφωνα με τα δεδομένα του IEA, η παγκόσμια ζήτηση αναμένεται να μειωθεί κατά 1,1 εκατ. βαρέλια/ημέρα το 2026, ενώ η προσφορά κατά 3,9 εκατ. βαρέλια/ημέρα. Για το 2027, η ζήτηση ανακάμπτει κατά 2 εκατ. βαρέλια/ημέρα, ενώ η προσφορά αυξάνεται κατά 8 εκατ. βαρέλια/ημέρα.
Αναβαθμισμένες εκτιμήσεις για τον όμιλο
Η Optima προχωρά σε σημαντική αναθεώρηση των οικονομικών μεγεθών:
Τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου εκτιμώνται πλέον σε 1,296 δισ. ευρώ το 2026 και 1,210 δισ. ευρώ το 2027, αυξημένα κατά περίπου 180–280 εκατ. ευρώ σε σχέση με προηγούμενες εκτιμήσεις.
Τα καθαρά κέρδη αναβαθμίζονται στα 619,1 εκατ. ευρώ για το 2026 (+57,7%) και στα 528,5 εκατ. ευρώ για το 2027.
Βασικά χρηματοοικονομικά μεγέθη
Η εικόνα των βασικών μεγεθών διαμορφώνεται ως εξής:
EBITDA: 736,1 εκατ. ευρώ (2025) → 1,38 δισ. ευρώ (2026) → 1,15 δισ. ευρώ (2027)
Προσαρμοσμένα EBITDA: 1,13 δισ. ευρώ → 1,30 δισ. ευρώ → 1,21 δισ. ευρώ
Καθαρά κέρδη: 173,4 εκατ. ευρώ → 681,5 εκατ. ευρώ → 485,6 εκατ. ευρώ
Προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη: 503 εκατ. ευρώ → 619,1 εκατ. ευρώ → 528,5 εκατ. ευρώ
Έσοδα: 11,61 δισ. ευρώ → 12,44 δισ. ευρώ → 11,95 δισ. ευρώ
Οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές με P/E 5–6,4x και EV/EBITDA 4,1–4,4x, ενώ ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA υποχωρεί κάτω από τις 2 φορές.
Διύλιση: O βασικός μοχλός κερδοφορίας
Ο τομέας διύλισης και εμπορίας παραμένει ο κεντρικός πυλώνας.
Η Optima αναμένει προσαρμοσμένα EBITDA περίπου 1,009 δισ. ευρώ το 2026, με περιθώριο 17,1 δολ./βαρέλι, ενώ για το 2027 προβλέπει 871,6 εκατ. ευρώ και περιθώριο 15,8 δολ./βαρέλι.
Η χαμηλότερη παραγωγή λόγω συντηρήσεων σε Ασπρόπυργο και Θεσσαλονίκη θεωρείται προσωρινός παράγοντας.
Εμπορία, πετροχημικά και ΑΠΕ
Η εμπορία καυσίμων ενισχύεται από τη στροφή σε ιδιόκτητα πρατήρια και προϊόντα υψηλότερου περιθωρίου, με EBITDA έως 161–176 εκατ. ευρώ ετησίως.
Στα πετροχημικά, η ανάκαμψη είναι έντονη μετά τα ιστορικά χαμηλά του 2024–2025, με EBITDA που μπορεί να ξεπεράσουν τα 70 εκατ. ευρώ έως το 2028.
Στις ΑΠΕ, η ισχύς φτάνει τα 564 MW, με στόχο τα 1,5 GW έως το 2028 και τα 2 GW έως το 2030, ενώ τα EBITDA αναμένεται να ξεπεράσουν τα 100 εκατ. ευρώ.
Η ENERWAVE ενισχύει το διαφοροποιημένο μοντέλο του ομίλου, με EBITDA έως 64,2 εκατ. ευρώ το 2029, αξιοποιώντας συνέργειες σε ενέργεια, φυσικό αέριο και εμπορία.
Υδρογονάνθρακες: Tο «bonus upside»
Η Optima αναγνωρίζει και πρόσθετο upside από τις έρευνες υδρογονανθράκων, με πιθανή τελική επενδυτική απόφαση για το Block 2 το πρώτο τρίμηνο του 2027, στοιχείο που δεν ενσωματώνεται πλήρως στην αποτίμηση αλλά ενισχύει το επενδυτικό αφήγημα.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές παραμένουν ισχυρές:
FCF 2026: 459 εκατ. ευρώ (323 εκατ. μετά τόκους)
Μείωση καθαρού χρέους κατά 110 εκατ. ευρώ
Καθαρός δανεισμός: ~2,24 δισ. ευρώ
Για την περίοδο 2027–2028 προβλέπεται μέρισμα περίπου 0,70 ευρώ ανά μετοχή, με απόδοση γύρω στο 6,4%, ενώ ο δείκτης μόχλευσης παραμένει κάτω από τις 2 φορές.
www.bankingnews.gr
Ο οίκος προχωρά σε ουσιαστική αναθεώρηση της αποτίμησης, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 12,90 ευρώ από 9,80 ευρώ, γεγονός που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 17,2%, ενώ αναβαθμίζει τη σύσταση σε «αγορά» (buy) από «ουδέτερη».
Το «καυτό» story της διύλισης
Η βασική επενδυτική θέση της Optima στηρίζεται στο ότι το περιβάλλον στη διύλιση παραμένει σημαντικά ισχυρότερο από τις προηγούμενες εκτιμήσεις.
Οι γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή και η σύγκρουση με το Ιράν οδήγησαν σε απότομη εκτίναξη των περιθωρίων σε ντίζελ και καύσιμα αεροπορίας (jet fuel). Αν και μετά την εκεχειρία οι τιμές του αργού επέστρεψαν κοντά στα προπολεμικά επίπεδα, τα περιθώρια παραμένουν υψηλά.
Η Optima εκτιμά ότι η χαμηλότερη παγκόσμια διύλιση και η μείωση των αποθεμάτων θα συνεχίσουν να στηρίζουν τα περιθώρια για μεγαλύτερο διάστημα από το αναμενόμενο, καθώς η αναπλήρωσή τους απαιτεί χρόνο.
Ισορροπίες προσφοράς–ζήτησης
Η επαναλειτουργία των θαλάσσιων ροών μέσω των Στενών του Hormuz επιτρέπει πλέον καλύτερες εκπτώσεις στις προμήθειες αργού, σε αντίθεση με την περίοδο Απριλίου–Μαΐου όπου το κόστος ήταν αυξημένο.
Σύμφωνα με τα δεδομένα του IEA, η παγκόσμια ζήτηση αναμένεται να μειωθεί κατά 1,1 εκατ. βαρέλια/ημέρα το 2026, ενώ η προσφορά κατά 3,9 εκατ. βαρέλια/ημέρα. Για το 2027, η ζήτηση ανακάμπτει κατά 2 εκατ. βαρέλια/ημέρα, ενώ η προσφορά αυξάνεται κατά 8 εκατ. βαρέλια/ημέρα.
Αναβαθμισμένες εκτιμήσεις για τον όμιλο
Η Optima προχωρά σε σημαντική αναθεώρηση των οικονομικών μεγεθών:
Τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου εκτιμώνται πλέον σε 1,296 δισ. ευρώ το 2026 και 1,210 δισ. ευρώ το 2027, αυξημένα κατά περίπου 180–280 εκατ. ευρώ σε σχέση με προηγούμενες εκτιμήσεις.
Τα καθαρά κέρδη αναβαθμίζονται στα 619,1 εκατ. ευρώ για το 2026 (+57,7%) και στα 528,5 εκατ. ευρώ για το 2027.
Βασικά χρηματοοικονομικά μεγέθη
Η εικόνα των βασικών μεγεθών διαμορφώνεται ως εξής:
EBITDA: 736,1 εκατ. ευρώ (2025) → 1,38 δισ. ευρώ (2026) → 1,15 δισ. ευρώ (2027)
Προσαρμοσμένα EBITDA: 1,13 δισ. ευρώ → 1,30 δισ. ευρώ → 1,21 δισ. ευρώ
Καθαρά κέρδη: 173,4 εκατ. ευρώ → 681,5 εκατ. ευρώ → 485,6 εκατ. ευρώ
Προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη: 503 εκατ. ευρώ → 619,1 εκατ. ευρώ → 528,5 εκατ. ευρώ
Έσοδα: 11,61 δισ. ευρώ → 12,44 δισ. ευρώ → 11,95 δισ. ευρώ
Οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές με P/E 5–6,4x και EV/EBITDA 4,1–4,4x, ενώ ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA υποχωρεί κάτω από τις 2 φορές.
Διύλιση: O βασικός μοχλός κερδοφορίας
Ο τομέας διύλισης και εμπορίας παραμένει ο κεντρικός πυλώνας.
Η Optima αναμένει προσαρμοσμένα EBITDA περίπου 1,009 δισ. ευρώ το 2026, με περιθώριο 17,1 δολ./βαρέλι, ενώ για το 2027 προβλέπει 871,6 εκατ. ευρώ και περιθώριο 15,8 δολ./βαρέλι.
Η χαμηλότερη παραγωγή λόγω συντηρήσεων σε Ασπρόπυργο και Θεσσαλονίκη θεωρείται προσωρινός παράγοντας.
Εμπορία, πετροχημικά και ΑΠΕ
Η εμπορία καυσίμων ενισχύεται από τη στροφή σε ιδιόκτητα πρατήρια και προϊόντα υψηλότερου περιθωρίου, με EBITDA έως 161–176 εκατ. ευρώ ετησίως.
Στα πετροχημικά, η ανάκαμψη είναι έντονη μετά τα ιστορικά χαμηλά του 2024–2025, με EBITDA που μπορεί να ξεπεράσουν τα 70 εκατ. ευρώ έως το 2028.
Στις ΑΠΕ, η ισχύς φτάνει τα 564 MW, με στόχο τα 1,5 GW έως το 2028 και τα 2 GW έως το 2030, ενώ τα EBITDA αναμένεται να ξεπεράσουν τα 100 εκατ. ευρώ.
Η ENERWAVE ενισχύει το διαφοροποιημένο μοντέλο του ομίλου, με EBITDA έως 64,2 εκατ. ευρώ το 2029, αξιοποιώντας συνέργειες σε ενέργεια, φυσικό αέριο και εμπορία.
Υδρογονάνθρακες: Tο «bonus upside»
Η Optima αναγνωρίζει και πρόσθετο upside από τις έρευνες υδρογονανθράκων, με πιθανή τελική επενδυτική απόφαση για το Block 2 το πρώτο τρίμηνο του 2027, στοιχείο που δεν ενσωματώνεται πλήρως στην αποτίμηση αλλά ενισχύει το επενδυτικό αφήγημα.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές παραμένουν ισχυρές:
FCF 2026: 459 εκατ. ευρώ (323 εκατ. μετά τόκους)
Μείωση καθαρού χρέους κατά 110 εκατ. ευρώ
Καθαρός δανεισμός: ~2,24 δισ. ευρώ
Για την περίοδο 2027–2028 προβλέπεται μέρισμα περίπου 0,70 ευρώ ανά μετοχή, με απόδοση γύρω στο 6,4%, ενώ ο δείκτης μόχλευσης παραμένει κάτω από τις 2 φορές.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών